时间:2019-10-22 07:09  编辑:admin

  本周核心组合:开润股份/南极电商/比音勒芬/安踏体育/李宁/水星家纺/森马服饰。

      持续高成长组合:开润股份,南极电商;

      高景气运动品牌组合:比音勒芬,安踏体育,李宁;

    业绩改善组合:水星家纺

      优质龙头组合:森马服饰,海澜之家,歌力思;

    高分红组合:九牧王;建议关注:中国利郎

      板块数据:本周上证指数收2938.14 点,较上周收盘变动-1.19%;深证成指收于9533.51 点,较上周收盘变动-1.38%;沪深300 收于3869.38 点,较上周收盘变动-1.08%;申万纺织服装板块收于1895.58 点,较上周收盘变动-0.90%。

      行业数据及观点:

      1、本周安踏体育、南极电商、比音勒芬公布19 年前三季度业绩,业绩持续高增长。

      1)安踏体育:2019Q3 单季度,主品牌安踏零售额实现10%-20%中段增长,FILA 品牌零售额同比增长50%-55%,其他品牌同比增长30%-35%,整体业绩基本符合预期,其中FILA 品牌增速相比19 年上半年略有下降主要系18 年同期高基数影响,但依旧保持较高速增长,我们认为未来FILA 未来增长的可持续性来自于店效的持续提升,预计19 年全年FILA 整体流水在50%以上增长;主品牌安踏19Q3 流水加速增长,预计主品牌安踏流水19 年实现中双位数增长;其他品牌中Descente 预计19 年实现8-10 亿的流水规模,继续推荐。

      2)南极电商:19 前三季度业绩,实现营收26.47 亿元(+29.45%),实现归母净利润6.02 亿元(+33.96%)。其中公司主业保持持续高速增长,符合我们此前预期;保理业务规模进一步收缩;时间互联业务保持稳健增长,公司报表质量进一步改善。

      另外,公司GMV 持续保持高增长,新品类快速上量,前三季度货币化率较上半年有所回升,预计全年货币化率在稳定区间内波动预期不变。公司顺应电商渠道流量规模,推行大店策略,成效显著;质量控制措施稳步推荐,继续看好公司未来发展。

      3)比音勒芬:公司公布2019 年前三季度业绩,实现营收13.23 亿元(+24.95%),实现归母净利润3.11 亿元(+51.09%),业绩持续快速增长,符合此前预告,超市场预期。公司盈利能力持续提升;存货规模虽有所上升,但主要系公司秋冬装备货影响。我们认为公司具备较强的定价能力,当季产品不打折,清库存的主要渠道奥莱店的请存货能力较强,目前存货仍在合理范围之内。公司所处赛道较好,产品风格鲜明,拥有运动商务的风格,具备差异化竞争优势;同时新品牌已经开拓,未来将持续贡献业绩;另外,公司开店空间仍存,随着新品牌和新渠道的不断贡献,公司有望保持持续较快速的增长,继续坚定推荐。

      4)开润股份:公司公布19 年前三季度业绩预告,预计实现营收18.09-19.43 亿元,同比增长35%-45%;实现归母净利润1.67-1.79 亿元,同比增长30%-40%;实现扣非净利润1.54-1.66 亿元,同比增长35.51%-46.81%。公司前三季度业绩实现快速增长,符合我们此前预期,继续推荐。

      2、9 月社零数据数据公布,印证我们此前观点19 年9 月当月的服装针织鞋帽的零售额同比为3.6%,相比18 年8 月同期下降5.4pct,相比19 年7 月环比下降1.6pct。2019 年1-9 月服装单项零售额累计同比为3.3%,相比18 年同期下降5.6pct,环比19 年7 月累计同比数据上升0.1pct。我们建议当前时间应关注细分行业内具备长期增长逻辑的优秀龙头公司。如体育服饰行业的安踏体育、李宁;以及电商行业的开润股份、南极电商等。

      3、当前时点推荐投资主线:

      1)业绩高增长组合:以开润股份、南极电商为代表的高性价比新国货公司,即满足一二线消费“降级”需求,也满足三四线消费升级需求,预计2019 年业绩继续高增长。开润股份作为我们长期坚定推荐的标的,19H1 业绩再超市场预期,是纺服行业得到业绩印证的成长股之一,继续重点推荐。

      2)高景气运动品牌组合:运动服饰行业景气度高,国内运动品牌内功逐步提升,看好李宁、安踏以及产品偏向运动时尚风格的比音勒芬。比音勒芬已经发布19H1 业绩公告,超市场预期。安踏体育19H1 业绩超市场预期。李宁19H1 业绩大超预期,净利率持续提升。

      3)业绩改善组合:水星家纺作为家纺行业龙头企业,19Q2 业绩改善明显,主要系线上二季度线上渠道恢复增长,线下渠道维持一季度良好态势,使得19H1 业绩超市场预期,继续推荐。

      4)优质龙头组合:森马服饰、海澜之家作为行业龙头白马,预计估值仍有提升空间。

      歌力思作为优质的女装行业龙头,业绩稳健,建议持续关注。

      5)高分红组合:针对低风险偏好的投资人,推荐高分红标的九牧王、中国利郎(建议关注)。

      风险提示: 终端需求疲软,库存风险,行业调整不达预期;行业及公司净利率下滑风险,现金流压力风险。

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